久期财经讯，6月27日，惠誉确认平湖市国有资产控股集团有限公司(Pinghu State-Owned Assets Holding Group Co., Ltd，简称“平湖国资”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB-”，展望稳定。惠誉还确认了该公司的美元高级无抵押票据为“BBB-”。

惠誉将平湖国资视为平湖市政府相关企业，并采用自上而下的方法对该实体进行评级，因为惠誉预计，如果需要，它将得到平湖市政府的特别支持。

关键评级驱动因素

(资料图片)

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：平湖国资的战略规划、预算、融资活动和业绩受到平湖市政府强有力的控制和监督。平湖国资的董事会成员、监事和高级管理人员由政府直接任命。该公司的重大企业活动也需要政府批准。

政府以往支持力度为“强”：平湖市政府长期以来持续助力平湖国资城市开发项目和公用事业供应的资金支持，主要是通过融资和资产注入、补贴和特殊用途债券收益。该公司在2022年获得了43亿元人民币的现金支付，这支持了该公司年内与公共政策相关的大部分资本支出。惠誉认为，对于政府相关企业平湖国资来说，这项数额是非常重要的。鉴于平湖国资在支持平湖城市升级和基本公共服务方面的战略重要性和优势地位，惠誉预计平湖国资将继续获得来自政府强劲的资金支撑。

违约带来的社会影响为“中等”：平湖国资是平湖市发展融资和基本公共服务运营的主要平台。平湖国资的不利财务状况将会影响公共服务，推迟政府的发展计划，并影响其他当地企业的商业活动。平湖市是浙江省管理下最发达的县级城市之一，是中国经济发展、私营部门和进出口的重要驱动力。

违约带来的融资影响为“很强”：截至2022年底，按资产规模计算，平湖国资是平湖市最大的政府相关企业。其490亿元人民币的债务占该市政府相关企业债务总额的很大部分。该公司的大部分资产和债务都是由政策驱动的，因为它承担着政府授权的公共项目。此外，平湖国资拥有良好的境内外债券市场融资渠道。因此，惠誉认为该公司若违约将损害其他地方政府相关实体的融资渠道。

独立信用状况为"b"：平湖国资的"b"独立信用状况是基于“中等”的收入防御能力，“中等”的运营风险和“较弱”的财务状况得出的。考虑到平湖国资的公共服务业务性质，公司的定价权定价权受到限制，但由于政府补偿的利润率、平湖增长前景带来的稳定需求以及平湖国资强劲的业务地位，公司的定价权受限被上述因素所抵消。惠誉也相信，公司多元化的业务可以带来其他有意义的收入来源。

平湖国资的成本控制和资源管理得益于其悠久的运营历史和在核心领域的专业知识。2022年，净债务与经惠誉调整后EBITDA的比率将降至35倍(2021年:40倍)。由于公司的投资需求和公共服务的盈利能力受限，惠誉预计在未来三到五年内，净杠杆率将保持在30倍以上。尽管如此，随着该公司在功能性GREs融资环境收紧的情况下改善其财务管理，债务增长应该会放缓。政府的财政支持也应改善其债务状况。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对平湖国资进行评级，反映了平湖市政府对该公司的持股与直接控制以及为其提供的有力支持。惠誉亦将平湖国资若违约将给政府带来的社会影响与融资影响纳入评级考量。该公司的IDR是由《政府相关企业评级标准》下四个GRE评分因素所驱动的。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对该公司的独立信用状况评估结果纳入评级考量。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调平湖市政府向平湖国资提供补贴、资金或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的评估结果。

- 惠誉上调该公司若违约将带来的社会影响以及政府提供合法支持力度的意愿的评估结果。

- 惠誉若上调平湖国资的发行人主体评级，将对票据采取相似幅度的评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调平湖市政府向平湖国资提供补贴、资金或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的评估结果。

- 平湖国资若违约将带来的社会与融资影响显著降低，惠誉下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府减弱对该公司的控制。

- 惠誉若下调平湖国资的发行人主体评级，将对票据采取相似幅度的评级行动。

发行人简介

平湖国资成立于2016年，由平湖市财政局持股和浙江省财政厅全资子公司浙江金融发展有限公司分别持股90%和10%。平湖市政府将多家重要的政府相关企业股权注入平湖国资，使其成为从事公共服务与管理国有资产的龙头企业。平湖国资从事城市基础设施建设、保障性住房建设、土地开发、供水及污水处理，以及其他功能性业务。在政府的指导下，平湖国资同时拥有多元化的轻资产商业业务组合，包括安全服务、石油和农产品销售以及物业租赁和管理。截至2022年底，该公司披露的总资产为人民币922亿元，总收入为人民币34亿元。