行情回顾:2023 年8 月7 日-8 月11 日,申万医药生物板块指数下跌1.5%,跑赢沪深300 指数1.9%,医药板块在申万行业分类中排名第4;2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌8.9%,跑输沪深300 指数9.2%,在申万行业分类中排名第27 位。本周涨幅前五的个股为圣诺生物(47.41%)、塞力医疗(41.59%)、多瑞医药(28.98%)、开开实业(26.37%)、交大昂立(24.73%)。

本周我们对CGM 的海外医保报销政策进行了梳理。1)美国:商保和公立保险覆盖度高,在糖尿病患病人数较高的群体——65 岁+的人群中,95.2%都拥有公立保险,意味着均被Medicare、Medicaid 等公立保险覆盖。Medicare 报销方面,在今年4 月16 日以后,除1 型糖尿病患者及2 型强化剂量胰岛素治疗的患者以外,Medicare 开始覆盖2 型糖尿病使用基础剂量的胰岛素治疗患者和不使用胰岛素但是有严重低血糖事件发生的患者,美国对应人群300-350 万人。而商保方面,以雅培产品为例,报销比例约为85%-90%,处于较高水平。2)欧洲:报销额度较高,部分国家做到了全额覆盖,但整体覆盖范围跟美国相比较窄。总结来看,海外医保对于CGM 的报销相对友好,为促进行业发展打下坚实基础。

投资策略及配置思路:上周周初医药因反腐政策发酵大幅调整,政策负面情绪得到释放企稳,周中开始在海外减肥药销售和临床数据超预期带动下,减肥药代工及上游产业链涨幅显著,进而带动医药跑赢大盘。当前我们认为医疗反腐对医药板块的情绪冲击已经充分释放,当前指数有望企稳,恐慌时段已过。随着海外药械器械业绩和数据的发布,有望通过映射带动国内部分细分领域行情,上周的减肥药产业链大涨就是明例,叠加国内进入中报密集披露期,我们认为医药板块结构机会纷呈。

(资料图)

展望未来,我们认为医疗反腐或为医药板块最后一次调整:1)人民对健康的需求不会因反腐而降低,医药的消费属性仍在,医保的支出仍持续增长,23 年1-6 月医保支出增长达18.2%;2)估值明确底部,目前TTM 估值约26 倍,考虑到新冠影响,距离22 年9 月底的估值大底向下空间有限;3)配置低配:根据Q2 基金持仓分析,全基持仓7.7%左右,经过一周的情绪宣泄,我们判断全基医药持仓或更低,严重低配;整体上我们认为医药短期受到政策影响回调,中长期看好创新发展,当前医药赔率和胜率较高,值得重点配置:

中短期策略板块及个股:

1)政策免疫:药店(一心堂、健之佳等)、院外药械(太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等)、消费医疗(普瑞眼科和何氏眼科等);ToB 业务:

1)CXO(药明康德、康龙和九洲等);2)科研服务(毕得医药、奥浦迈、药康生物);

2)反腐超跌:刚需和强产品力为核心:恩华药业、人福医药和开立医疗等;

中长期策略板块及个股:

1)创新药:步入新周期,宏观流动性+临床进展及BD 事件催化;重点关注:恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等;

2)仿转创:集采出尽+创新兑现;重点关注:人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等;

3)中药:仍为主线,重点国改和基药方向;重点关注:太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等;

4)国改:寻找真变化,重点关注:地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等;

5)生物制品:血制看变化,疫苗在底部,关注大品种;重点关注:天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等;

6)医疗器械:设备看进口替代,IVD 和消费医疗受益复苏,高耗看格局,低耗有性价比;重点关注:联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德,关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等;

本周投资组合:三诺生物、鱼跃医疗、康泰生物、诚意药业、太极集团、恩华药业;

八月投资组合:恒瑞医药、科伦博泰、亚虹医药、通策医疗、百心安-B、太极集团;

风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。